• Kot Matroskin

Как происходит торговля на Forex

blog-large

Финансовым рынкам в большей степени свойственна централизация. Торговля финансовыми инструментами, представленными на фондовом и сырьевом рынках, происходит на биржах, имеющих вполне определённое географическое расположение.

Валютный рынок не имеет определённого центра, который представлял бы собой торговую площадку, наподобие фондовых бирж Nyse или Nasdaq.

Рынок Forex является децентрализованным не только с географической, но и с технической точки зрения. Если в случае, например, фондовой биржи Nyse, можно говорить о каком-то конкретном дате-центре, в котором расположено серверное оборудование для организации торгов, то применительно к Форекс такого сказать нельзя. Все мировые банки располагают частями технической архитектуры, обеспечивающей возможность торгов валютами. Каждая часть этой инфраструктуры является частью глобальной межбанковской торговой площадки, образуя некий вариант «валютной биржи». В отличие от традиционных бирж, эта «валютная биржа» является децентрализованной.

Пресловутый межбанк

Каждый трейдер хотя бы раз слышал от представителей брокерских компаний или же читал на сайте компании о «выводе сделок клиентов на межбанк». Было время, когда практически все компании чуть ли не на главных страницах сайтов заявляли о выводе всех без исключения сделок клиентов на «глобальную валютную биржу». Что можно сказать по этому поводу? Все подобные заявления являются не более, чем рекламными слоганами. Величины сделок клиентов розничных форекс-брокеров имеют настолько низкие объёмы, что просто физически не могут попасть на межбанковскую торговую площадку, минимальные объёмы сделок на которой начинаются с миллионов единиц базовой валюты. Стоимость программного обеспечения, необходимого для подключения к межбанковской торговой площадке весьма высока, и в ряде случаев оказывается просто не по карману небольшой Forex-компании. 

  1. Означает ли это, что все небольшие Forex-компании — это «кухни», которые рисуют сделки на бумаге? 
  2. Означает ли это, что все подобные компании практикуют внутренний диллинг и с ними нельзя иметь никаких дел?

На оба вопроса можно ответить отрицательно. Предлагаю разобраться с этим вопросом подробнее.

Немного терминов

Чтобы лучше понять то, что написано далее, приведём определение некоторых терминов, связанных с вопросами вывода заявок клиентов Forex-компаний на контрагентов.

  • Поставщик котировок — по сути участник торгов, как правило - финансовая организация, фактически выставляющая лимитные заявки на покупку или продажу валюты в определённом объёме. Крупные организации, такие как банки, хедж-фонды, прайм-брокеры, имеют возможность торговли между собой посредством электронных торговых платформ. Отличительной чертой таких сделок является их крупный объём — от нескольких миллионов единиц базовой валюты.
  • Провайдер ликвидности — брокерская или технологическая компания, осуществляющая сбор заявок на покупку и продажу валюты как со стороны крупных финансовых компаний (поставщиков котировок), так и компаний небольшого размера (мелких брокеров), а также частных лиц. Провайдер ликвидности фактически предоставляет возможность торговли валютой всем заинтересованным в этом лицам, сводя их сделки. С некоторой долей приближения можно считать, что провайдер ликвидности представляет собой валютную биржу. При этом клиенты каждого из провайдеров ликвидности имеют возможность заключения сделок с клиентами других компаний-провайдеров. Таким образом достигается высочайший уровень ликвидности, недоступный на традиционных централизованных биржевых площадках.
  • Агрегатор ликвидности — программное обеспечение, предоставляемое для интеграции компании-клиенту (например, розничному брокеру) для получения возможности сведения клиентских заявок с заявками контрагентов.

Виды форекс-брокеров

  • Брокеры с внутренним диллинном (Dealing Desk, DD) — компании, работающие по модели B-Book (другое название Forex-кухни).
  • NDD (No Dealing Desk) брокеры — компании, не имеющие собственного диллинга, не вмешивающиеся в торговлю своих клиентов.

В свою очередь NDD-брокеры различаются по способу вывода сделок на контрагентов:

  • ECN-брокеры — компании, осуществляющие сведение заявок клиентов с заявками противоположного типа из пула ликвидности, который формируется за счёт трансляции заявок от нескольких поставщиков ликвидности. При этом заявки клиента исполняются по лучшим ценам. Отличительной чертой хорошего ECN-брокера является наличие доступа к глубине рынка (другое название Depth of market). Визуально, глубина рынка представляет собой биржевой стакан, содержащий лимитные заявки, как от клиентов самого брокера, так и получаемые от поставщиков ликвидности.
  • STP-брокеры (Straight Through Processing) — брокеры, осуществляющие сквозную обработку заявок клиентов. Заявка клиента исполняется по цене, предоставленной поставщиком ликвидности, не обязательно наилучшей, как в случае с ECN-брокером. STP-брокеры не имеют собственного пула ликвидности.

A-Book и B-Book компании

Бизнес Forex-компаний может вестись по двум схемам: A-Book и B-Book:

  1. A-Book модель — модель работы Forex-компании, при которой все без исключения сделки клиентов сводятся с противоположными по направлению сделками посредством услуг компаний, предоставляющих услуги по агрегации ликвидности.
  2. B-Book модель — модель работы Forex-компании, подразумевающая внутренний диллинг и не выводящая сделки клиентов на контрагентов. В настоящее время не используется, либо используется явными компаниями-аутсайдерами.

Давайте рассмотрим каждую из моделей более подробно.

B-Book модель

B-Book модель

Forex-компания, работающая по B-Book, не обременяет себя обязанностью вывода сделок клиентов на контрагентов. Сделки клиентов «варяться» внутри компании (вероятно, отсюда пошёл термин Forex-кухня). Если величина средств, сливаемых клиентами, больше величины средств, которые зарабатывают клиенты прибыльные, то всё хорошо — компания живёт и выплачивает заработанное прибыльным трейдерам. Если дело обстоит с точностью до наоборот… 

Компания начинает придумывать всевозможные препятствия для прибыльных клиентов: от рисования котировок, до невыплаты средств и блокировки аккаунта. 

Сейчас подобную дичь можно встретить разве что совсем в noname-кухнях или же более старых компаниях, которые как бы работают, но как бы и нет, идя ко дну. А таковые есть, будьте уверены.

Итак, B-модель представляет собой по сути вариант кухонного диллинга. Такая компания работает фактически также, как пресловутые ставочники на спорт. Думаю, что нет нужды в объяснении того, что торговать у таких «Forex-брокеров» ни в коем случае нельзя.

A-Book модель

A-Book модель

Forex-компания, работающая по модели A-Book сводит все сделки клиентов со сделками контрагентов и чем-то напоминает классического брокера. Такую компанию можно назвать почти настоящим Forex-брокером. Почему почти? Функция брокера заключается в сведении двух противоположных сделок клиентов. Если у компании достаточное большое число клиентов, то, в теории, каждую сделку клиента можно свести с противоположной сделкой другого клиента. У крупных компаний данная функциональность реализована на уровне программной архитектуры, т.е. такая компания может выступать по совместительству в роли биржи. Доход компании в таком случае будет складываться исключительно за счёт комиссии, взымаемой с клиентов. Вопрос уровня ликвидности, доступной при таком способе организации торгов, может оказаться достаточным для одной категории трейдеров (например, среднесрочных), но не приемлемым для другой (например, для скальперов). 

Как же повысить уровень доступной клиентам ликвидности?

Воспользоваться услугами компаний, предлагающих ликвидность от других компаний-брокеров, банков и других финансовых организаций. Данные компании предоставляют A-Book Forex-брокерам возможность доступа к большому пулу ликвидности, которую те могут предоставить своим клиентам. Компания-брокер производит интеграцию в свою торговую инфраструктуру реализацию агрегатора ликвидности, предоставляемую компанией-провайдером ликвидности. В результате этого клиенты A-Book Forex-брокера получает возможность торговли в условиях очень высокого уровня ликвидности. Кроме того, брокер может заключить соглашение сразу с несколькими провайдерами ликвидности, в результате чего доступный клиентам уровень ликвидности может возрасти ещё сильнее. В ряде случаев, провайдер ликвидности берёт на себя также вопросы клиринга (денежных расчётов по сделкам клиентов).

Выше было упомянуто, что работа Forex-компании по модели A-Book, представляет собой практически копию деятельности брокерской компании. Но тут есть одно, но. 

A-Book Forex-брокер транслирует наилучшую цену на инструмент, которую получает от провайдера ликвидности. 

При открытии сделки клиентом по конкретной цене, отправляется запрос провайдеру ликвидности на исполнение сделки. В ряде случаев цена может измениться и сделка клиента откроется по иной цене (такое может произойти, если цена предоставляемая провайдером ликвидности, оказалась предоставлена клиенту какой-то другой компании-брокера), в результате чего произойдёт реквот. В этом и заключается главное отличие в работе A-Book Forex-брокер от «настоящего» (например, фондового).

Как правило, A-Book Forex-брокер предоставляет клиентам стакан цен, однако цены в этом стакане носят «котировочный характер» (не гарантируется исполнение заявки по конкретной цене), в отличие от стакана цен на классических биржах, в которых находятся реальные биржевые заявки. Впрочем, явления реквот практически сходят на нет при использовании компанией-брокером нескольких поставщиков ликвидности.

Ещё одним из преимуществ сотрудничества компании-брокера с провайдером ликвидности, является возможность вывода сделки клиента на межбанковскую электронную торговую площадку. Программное обеспечение провайдера ликвидности реализует функциональность по агрегации множества небольших заявок от клиентов розничных брокеров и сведения их с крупными заявками от банков, хефж-фондов и других финансовых организаций. Т.е. в теории позиция клиента брокера размером в 0.01 лот может быть частично сведена с крупной позицией на пару десятков миллионов какого-нибудь банка, в результате чего вы сможете на деле почувствовать свою причастность к событиям из мира финансов. На практике же ваша заявка с большой долей вероятности будет сведена с аналогичной заявкой клиента другого Forex-брокера.

Смешанная модель

На первый взгляд может показаться, что A-Book модель — это рай для трейдера и благо для брокера. В первом приближении это действительно оказывается так. Однако брокерский бизнес можно вести также и по смешанной модели, взяв всё лучшее от обеих и при этом откинув их явные недостатки.

Чем хороша B-Book модель? 

Низкими расходами и большой величиной прибыли. К сожалению, как уже было указано выше, многие не очень хорошие компании сильно злоупотребляют данной моделью, превращаясь при этом в откровенное казино, причём в плохом смысле этого слова.

Между тем, B-Book модель позволяет организовать внутренний диллинг и не отдавать на исполнение провайдеру ликвидности сделки сливающих клиентов. В результате, убыток слившегося клиента полностью остаётся у Forex-компании, что в теории означает потенциальную возможность улучшения торговых условий для клиентов прибыльных.

Прибыльные же клиенты получают возможность вывода всех без исключения сделок на исполнение провайдеру ликвидности, как и в случае работы по модели A-Book.

Можно ли работать по такой модели? 

В теории можно, и, на мой взгляд, многие Forex-компании именно так и работают. Я не буду рассуждать об этичности подобного подхода, в конце-концов, нам, как трейдерам, важно только лишь то, чтобы нам выплачивали честно заработанную прибыль.

Выше также упоминалось, что в случае работы Forex-компании по A-Book, её прибыль обусловлена комиссией, уплачиваемой клиентами за совершение сделок. Существует также и такой вариант работы по A-Book, при котором компания-брокер может зарабатывать на спреде, предоставляя клиенту котировки, отличные от получаемых от провайдера ликвидности. Условно, данную модель работы можно отнести к смешанной, т.к. заявки клиента, по сути, не выводятся на контрагента. Вместо этого брокер отправляет провайдеру ликвидности рыночные заявки, которые тот исполняет. Заявки же клиента, при этом, открываются только внутри брокера. Хотя данная модель однозначно лучше варианта чистого B-Book, высокая величина спреда вполне стать причиной плохих торговых условий в глазах потенциального клиента.

Немного об агрегации ликвидности

Немного об агрегации ликвидности

Итак, мы знаем, что деятельность Forex-компании по модели A-Book, требует заключения договора с компанией-провайдером ликвидности, оказывающей услуги по предоставлению агрегированной ликвидности. Агрегаторы ликвидности имеют две основные реализации: ECN и MTF.

  • ECN (Electronic Communication Network) представляет собой электронную торговую площадку, собирающую лимитные заявки от поставщиков котировок (банков, брокеров, частных клиентов и.д.). Визуально ECN можно представить в виде биржевого стакана. Рыночные заявки, приходящие в ECN от поставщиков котировок, исполняются практически мгновенно. Однако некоторая временная пауза (пусть и незначительная) всё же имеет место быть, т.к. совершение сделки по факту происходит не на стороне ECN, а у поставщика ликвидности. Также возможен вариант, при котором контрагентом поставщика ликвидности выступит заявка другой ECN — в этом случае сделка состоится после открытия сделки на ECN, выступающей в качестве другой стороны сделки. В этом заключается основной недостаток организации торгов в ECN — лимитные и рыночные заявки могут размещаться не только стороной поставщиков котировок, подключённых к данной ECN, но также и тех, что подключены к другим ECN, что увеличивает время исполнения заявки. С другой стороны, агрегация заявок, в том и числе других ECN, позволяет снизить величину спреда.
  • MTF (Multilateral Trading Facility) представляет собой практически полный аналог биржи. Поставщики ликвидности выставляют свои лимитные заявки в стакане цен MTF. В отличие от ECN, сделка совершается моментально при совпадении цен покупки и продажи за счёт отсутствия необходимости подтверждения открытия сделки у поставщика ликвидности.

Заключение

Мы рассмотрели основные понятия, касающиеся вывода клиентских ордеров на реальный рынок. 

На что необходимо обратить внимание при выборе брокерской компании?

Компания не должна работать по модели B-Book. В идеале — модель работы A-Book, но допустима и смешанная модель работы.

Для торговли по скальперским стратегиям желателен счёт типа «ECN», всем остальным подойдёт обычный STP-счёт.

Дополнительно:

blog-photo
  • ZamokaSun
Уровень по точке остановки

После затянувшейся паузы перейдем к следующему уроку фазовой торговли. Сегодня мы рассмотрим с вами один из важнейших уровней для фазовой торговли...

blog-photo
  • ZamokaSun
Уровень «Ивент»

Итак, с этого урока мы начнем постепенно раскрывать метод фазовой торговли по Price Action от ForexLis’а. Урок за уроком, шаг за шагом, а главное без лишней воды...

blog-photo
  • Kot Matroskin
Паттерн Price Action «Доминирующая свеча»

В данной статье предлагаю вашему вниманию такой паттерн Price Action, как «Доминирующая свеча». Рассмотрим биржевые процессы...

blog-photo
  • ZamokaSun
Стадный инстинкт - или как заработать на Маркетмейкерах?

В прошлой статье мы с вами рассмотрели принцип работы Маркетмейкеров на рынке. Как можно использовать эти знания...

blog-photo
  • Kot Matroskin
Используем зоны скопления лимитных ордеров для поиска оптимальных входов

Данная статья задумывалась как продолжение статьи «Бычьи пин-бары на вершине тренда как сигналы...

blog-photo
  • ZamokaSun
Немного психологии. Сколько патронов у тебя есть?

Одна из часто встречаемых проблем как у начинающих трейдеров, так и у трейдеров с некоторыми темпераментами...